摩根大通（小摩）发布最新研究报告发出明确警告，若霍尔木兹海峡通航迟迟无法恢复，直至7月才实现全面复航，国际油价将面临持续上行压力，大概率飙升至120美元/桶。当前海峡通航仍处于严格管控状态，大量船舶滞留、航运成本高企，进一步强化了市场对供应缺口的担忧，油价短期维持高位震荡。
一、小摩重磅预警：复航拖至7月，油价恐破120美元
摩根大通在最新发布的能源市场报告中，针对霍尔木兹海峡通航局势给出悲观预期，其核心预警引发全球资本市场关注，成为近期油价波动的重要情绪推手。
小摩分析师团队指出，当前霍尔木兹海峡通航恢复进度远不及市场预期，即便短期停火协议生效，船舶通行仍受严格管控，主流航运企业迟迟未恢复正常航行。基于此，团队测算得出结论：若海峡直至7月才实现全面复航，全球原油供应缺口将持续扩大，叠加物流成本传导与投机资金炒作，国际油价将突破120美元/桶关口，创下近年来阶段性新高。
二、通航现状：管控未松，滞留船舶成供应隐忧
小摩的预警并非空穴来风，当前霍尔木兹海峡通航局势依然严峻，严格管控态势未发生实质性改变，大量船舶滞留进一步加剧供应紧张预期。
1. 通航恢复有限，严格管控持续
据英国海事分析公司温沃德报告显示，即便美伊宣布停火，霍尔木兹海峡标准航道仍基本未被使用，船舶航行需经伊朗方面协调批准，未经授权通行将面临袭击风险。目前通过海峡的多为小型船舶或与伊朗相关的运营方，大型航运企业和石油巨头仍未恢复行船，战争风险保险费率居高不下，限制了主流航运力量回归。
2. 船舶大量滞留，供应缺口难缓解
数据显示，约3200艘船舶仍滞留在霍尔木兹海峡以西，其中包含约800艘油轮和货船，海湾地区“暗航”现象持续存在，船舶自动识别系统关闭情况普遍。即便在最乐观情况下，滞留能源货物恢复运输仍需数周时间，全球贸易恢复至冲突前水平可能需要数月，这也成为小摩作出悲观预期的核心依据之一。
三、预警核心：复航滞后引发三重价格推力
小摩预测油价飙至120美元/桶，核心是霍尔木兹复航滞后引发的供应、成本、情绪三重推力，叠加全球原油供需紧平衡格局，共同推动油价上行。
其一，供应缺口持续扩大。霍尔木兹海峡承担全球约五分之一的石油贸易量，复航滞后将导致中东产油国出口受阻，沙特、伊拉克等国已出现产能压缩，全球原油每日供应损失超数百万桶，而当前全球可动用闲置产能有限，难以弥补缺口。其二，物流成本持续传导。航运企业被迫绕行好望角，欧洲至海湾地区航程延长近六成，运输成本增加约25%，船舶保险费暴涨10倍，这些成本将逐步传导至原油终端价格，进一步推高油价。其三，市场情绪助推上涨。小摩预警发布后，投机资金跟风布局多单，叠加市场对供应短缺的持续担忧，进一步放大油价上涨动能，形成“预期悲观→资金追涨→价格冲高”的循环。
四、市场联动：油价高位扰动，板块分化加剧
小摩预警及霍尔木兹通航困境，已快速传导至全球能源产业链及关联市场，呈现明显的联动效应与板块分化特征。
能源板块率先受益，全球石油开采、炼化企业股价逆势走强，能源ETF迎来持续资金流入，市场对能源板块的关注度持续提升。与之形成鲜明对比的是，航空、航运、化工等高耗能板块承压走弱，油价高位运行推高其运营成本，市场对其盈利预期持续下调。此外，油价上行进一步推升全球输入性通胀预期，间接扰动外汇、债券市场走势，部分能源进口国货币承压走弱。
五、短期变量：复航进度与供需格局定波动
短期来看，油价走势将主要受霍尔木兹海峡复航进度、地缘局势变化，以及全球原油供需调整主导，波动不确定性持续凸显。
若海峡复航进度不及预期，持续拖至7月甚至更晚，将完全契合小摩预警，油价大概率向120美元/桶逼近；若通航管控出现松动，主流航运企业逐步恢复行船，滞留船舶有序疏导，供应担忧缓解，油价可能出现阶段性回调。同时，OPEC+减产政策的持续性、全球原油需求复苏节奏，以及美伊地缘博弈的后续走向，也将成为影响油价短期波动的重要因素，进一步放大市场震荡幅度。
