现货黄金持续回调，当前交投于4845美元/盎司附近，较1月底峰值下跌约10%，即便中东地缘政治风险未减，金价仍难改弱势格局。这一走势背后，是多年持续增持黄金的部分央行开始抛售资产，伊朗战争带来的流动性压力，迫使这些央行通过出售黄金换取现金，引发黄金市场罕见的趋势转变。
一、行情呈现：地缘未止跌，金价回调超10%
与以往地缘冲突升级金价走强的逻辑不同，此次伊朗战争持续发酵背景下，黄金反而陷入回调区间，跌幅显著，打破市场固有认知。
截至目前，现货黄金交投于4845美元/盎司附近，较1月底创下的阶段性峰值已下跌约10%，正式进入回调区间。尽管美伊谈判无果而终、美军封锁伊朗港口，中东地缘紧张局势持续加剧，但金价并未获得有效支撑，反而呈现震荡下行态势，与去年“利率上升但央行购金托举金价”的走势形成鲜明逆转。
二、核心转变：央行抛售黄金，打破长期增持格局
此次金价回调的核心诱因，是黄金市场出现罕见转变——在连续多年持续增持后，部分央行开始主动抛售黄金，这一行为直接削弱了黄金的长期支撑力。
1. 抛售动因：伊朗战争引发流动性危机
部分央行抛售黄金的核心原因，是伊朗战争带来的多重压力，迫使它们急需现金应对短期困境。伊朗战争导致全球能源供应紧张、油价高企，推高相关国家通胀压力，同时部分新兴市场面临本币贬值风险，为稳定汇率、补充国内流动性、应对国防及民生开支，这些央行选择出售黄金这一硬通货，换取美元现金缓解压力。
2. 抛售特征：集中于受冲击较深的国家
此次央行抛售并非普遍现象，主要集中在受伊朗战争影响较大、自身流动性紧张的国家。其中，土耳其央行因里拉大幅贬值，过去两周已出售超118吨黄金以捍卫货币；俄罗斯央行为战争相关支出融资，自2025年起持续抛售黄金，储备已降至四年低点；波兰等曾是黄金增持主力的国家，也有提案将部分黄金货币化用于国防开支。
三、逻辑反转：从“央行托底”到“抛售施压”
此次市场转变的关键，在于黄金的核心支撑逻辑发生反转，过去多年“央行持续增持”的底层支撑消失，取而代之的是部分央行抛售带来的抛压，叠加其他因素共同压制金价。
回顾去年走势，尽管全球主要经济体利率上升，增加了黄金的持有机会成本，但全球央行持续大规模购金，成为金价的核心支撑，推动金价稳步走高。而当前，部分央行从“买家”转变为“卖家”，打破了黄金市场的供需平衡，叠加油价上涨推高通胀预期、市场加息预期升温，进一步削弱黄金吸引力，导致金价即便在 geopolitical 风险加剧的背景下，仍难以走出回调区间。
四、市场联动：抛售引发连锁反应，波动加剧
部分央行的抛售行为，不仅直接压制金价，还引发黄金市场连锁反应，加剧短期波动，同时影响相关关联资产走势。
央行抛售消息传出后，市场恐慌情绪蔓延，部分投机资金跟风抛售黄金，进一步放大金价跌幅；同时，黄金ETF持仓出现阶段性外流，资金对黄金的配置热情降温。此外，金价回调与美元指数、美债收益率形成联动，油价高企带来的通胀担忧推升加息预期，美债实际收益率攀升，进一步压制无息资产黄金的吸引力，形成“抛售施压+利率压制”的双重利空格局。
五、短期态势：抛售压力未消，回调格局延续
短期来看，黄金回调格局仍将延续，央行抛售带来的压力尚未完全释放，叠加多重利空因素，金价难有实质性反弹。
伊朗战争的持续发酵，仍将持续给相关国家带来流动性压力，部分央行的抛售行为可能继续，对金价形成持续压制。同时，油价高位运行推升的通胀预期、美联储加息预期的升温，以及市场获利盘的持续出逃，都将成为制约金价反弹的关键因素。尽管长期来看，全球央行购金的大趋势未完全改变，但短期抛售带来的冲击，仍将主导金价的回调走势。
